從v1到v2再到v3,Uniswap靠什么領先于DEX市場?

GateIO新手課堂 發布在 新聞/2021-05-29/閱讀:

加密貨幣的交易與中心化交易所的誕生

加密貨幣的持有者需要進行交易時,除了直接通過加密貨幣錢包進行直接轉賬以外,目前使用得最多的,還是包括Gate.io在內的各大中心化交易所(Centralized Exchange, CEX)。在使用中心化交易所的過程中,往往需要完成注冊、個人身份驗證(KYC)、將加密貨幣存入交易所才能開始交易。

盡管中心化交易所有著交易速度快、用戶不需要管理私鑰、交易幣種多樣的優勢,降低了使用門檻,但也發生過像土耳其的Thodex、Vebitcoin、匯幣網、GGBTC等交易所卷幣跑路事件,給中心化交易所行業蒙上陰影。

去中心化交易所(Decentralized Exchange,DEX)

隨著區塊鏈技術的進步發展,去中心化交易所也逐漸開始流行。目前的加密貨幣市場中存在著兩種形式的去中心化交易所:一種是訂單簿類型,即由交易所直接撮合買方賣方用戶訂單,但操作過程發生在區塊鏈網絡上,省去了用戶注冊和托管加密貨幣的麻煩。但基于訂單簿的去中心化交易所存在流動性的問題,即用戶的訂單可能需要很長的等待時間才能匹配成交。

為了解決流動性問題,另一種去中心化交易所則是基于流動性池或兌換池運作的算法型交易所。流動性池的本質是一個資金池,類似于一個采取柜臺模式的人及交易。這其中典型的代表就是Uniswap。

Uniswap的發展

Uniswap v1由前西門子機械工程師Hayden Adams于2018年11月2日創立發布,在2020年推出了升級版本v2。不到一年,Uniswap再度迎來升級,于2021年迎來全新的升級版本v3。在2021年2月,Uniswap成為了世界上首個突破1000億美元交易量的去中心化交易所,再次宣告了自己在去中心化交易所中的領先地位。

Uniswap的運作原理

Uniswap實質是一種基于以太坊的協議,旨在促進以太坊(ETH)和ERC20代幣數字資產之間的自動兌換交易,因此,Uniswap的所有交易都在以太坊網絡中的鏈上進行。

在基于訂單簿的去中心化交易所中,由于整個交易流程都在鏈上,造成了速度慢、交易時間長等缺點,并時常因為鏈的擁堵等原因造成交易失敗。而基于流動性池的去中心化交易所,如Uniswap,引入了自動做市商(Automated Market Maker,AMM)的方式,來模仿市商的報價行為。所有的交易由智能合約自動執行。

一般情況下,Uniswap平臺上存在著兩種角色的參與者:即流動性提供者(Liquidity Providers)以及交易者(Traders)。流動性提供者像是傳統銀行中的儲戶,通過鎖定一定的代幣提供流動性,并從其他交易者中獲取費用作為盈利。交易者即真正意義上通過平臺進行買賣交易的買家和賣家。

Uniswap的運作核心 - 做市商制度

在傳統的金融市場中,做市商指具備一定實力和信譽的證券經營法人作為特許交易商,不斷向投資者報出特定證券的買賣價格,并于該價位接受投資者的買賣要求,以自由的證券和資金與投資者進行證券交易。在這樣的制度下,作為買方的投資者不必等到有能夠匹配的賣家出現,直接與做市商交易即可,大大提高了交易效率。

而在加密貨幣市場中,每個人都可以成為做市商。假設你要為Uniswap的資金池提供100ETH以及100GT代幣,且此時兩者的價值比為1:1,Uniswap會根據算法(k=x*y)將兩個數值相乘得出乘積10000,且這個乘積是恒定不變的,平臺以此來確定ETH和GT的價格。而提供了這一部分代幣后,你也成為了Uniswap的做市商。

當有交易者從這個池子中購買10枚GT,此時池子里還剩100枚ETH和90枚GT。由于恒定乘積10000是不變的,通過用乘積10000除以90GT得出111.11ETH,而池子本身只有100枚ETH。因此,當我需要購買10枚GT時,我需要付出11.11枚ETH,即ETH和GT的價格比變成了1:1.11,GT的價格由1ETH漲到了1.11ETH。

當越來越多的交易者參與做市后,資金池中的代幣也會隨之增加,而隨著交易產生的價格變化幅度也會越來越小,交易的成本也會隨之降低。通過自動做市商,加密貨幣的買賣成交效率更高,這種模式也逐漸成為了去中心化交易所的主流。

做市商制度帶來的問題

但是做市商制度也不是完美無缺,其中一個常見缺點就是無常損失(Impermanent Loss)。由于做市商制度的價格變化是基于函數曲線,并不一定與市場其他交易所相匹配,在這樣情況下,

流動性提供者存入資產前與存入時的數字資產價格會發生變化。變化越大,無常損失發生可能性越大,導致取款時的資金價值低于存入時的價值。

假如我們現在向Uniswap的流動資金池中存入價值100美元的1ETH和100GT代幣,價值為1:100,總價值為200美元,恒定乘積數為10000。由于有9名其他流動性提供者的參與,使得我們在資金池中占有10%的份額,且池中共有10ETH和1000GT代幣,

不久后,外部市場ETH的價格上漲至400美元,GT價格不變,價格比為1:400,內部資金池中價格還沒有變化,這時候第三方通過不斷將GT加入到池中并按比例取走ETH,直到資金池中的價格比率與市場價格相同,即1:400。由于曲線函數10000恒定不變,池中的ETH和GT的數量分別變成了5和2000。

當我們決定提現資金時,根據之前的份額比和當前ETH與GT的比率,一共可取回0.5ETH和200GT,總價值400美元。但假如我們沒有將這部分代幣提供給流動性,由于ETH的價格上升,我們所持有的總價值為500美元,這當中的100美元便是無常損失。而這個不斷加入GT取走ETH的第三方,也被稱作套利者。

通過借助做市商制度和外部市場的差價產生的套利空間來獲取價差利潤。流動性提供者確實也從套利者的交易中獲取了一定的手續費,但套利者從中獲取價差利潤也為流動性提供者帶來了潛在損失。

Uniswap的首次升級更新,增加幣幣交易和防止價格操控

盡管Uniswap通過做市商制度提供了更加快捷的買賣體驗,通過簡單智能合約和算法來保證自身的低成本運營,依然存在著一些缺點。比如不支持幣幣交易(ERC20對ERC20),導致了當交易者需要將代幣A換成代幣B時,中間還需要買入賣出ETH并支付兩筆交易費和gas費,成本高昂。

在2020年3月,Uniswap迎來了第一次升級,即Uniswap v2。相比較于v1,v2主要增加了三點改進。一是增加了ERC20對ERC20代幣的交易對,借此在對兩種代幣進行買賣時,不再需要購買ETH作為中間兌換幣,減少了一半的交易費。

二是提供了閃電互換交易(Flash Swap)的功能,即通過一個交易來完成從流動性池中借幣、交易、償還等一系列階段的流程。當流程中一個環節出錯時,所有狀態的更改會直接被撤銷,代幣也回到流動池中。這一功能有助于節約交易的Gas費,但也被運用于套利交易中。

三是改善了價格預言機。由于Uniswap的代幣價格由函數曲線決定,不時會有發生偏離市場價格的情況。價格預言機的改善,讓每個交易對在交易發生前,需要衡量每個區塊開始時的市場價格,并在上一個區塊結束后記錄最后一筆交易的成交價格。再借助時間加權平均價格(TWAP)來算出區塊結束的累積價格。如果有人想要通過操縱價格套利,則需要連續做很多筆偏離市場價格的交易,付出成本更高。

Uniswap v2發布后,其使用量和交易量經歷了一輪大增長,迅速成為以太坊網絡上最受歡迎的應用。而在v2發布后一年,Uniswap于2021年5月正式升級到v3。

萬眾期待的Uniswap v3強襲來襲,再度引發幣圈熱議

與前代相比,Uniswap v3注重流動性和資本效率的提升。

新版本中最主要的時引入了集中流動性(Concentrated Liquidity)的新概念。在前兩代的系統中,當流動性提供者提供流動性時,流動性沿著整個價格曲線均勻分布,但實際上大多數資產只在很小的價格范圍內交易,導致資本的效率低下。而v3對這條價格曲線增加了“粒度控制”的特點。以ETH/USDC交易對為例,如果大部分的交易都在1-1.5美元之間,那大部分的ETH和USDC都會被放到這個范圍內,大大地提高了被使用的頻率,即提高了資本效率。

除此之外,Uniswap v3還增加了范圍訂單(類似于中心化交易所的限價單)、彈性費率、預言機讀取更多歷史數據等特點,來滿足交易者和流動性提供者的需求。

但Uniswap v3為了保護自身的發展,這次在軟件許可中也作出了改變,其核心在Business Source License 1.1下啟動,而這個許可將限制商業或生產級應用在兩年內不可直接使用Uniswap v3的代碼。只有兩年期滿永久轉換為GPL許可證后,才能被上述的商業和生產級應用使用。

Uniswap能否保持住去中心化交易所的龍頭地位?

與傳統的中心化交易所相比,去中心化交易所有著交易者資產自持、交易數據更公開透明(所有人都能在鏈上查詢記錄)等優點。目前去中心化交易所除了Uniswap以外,還有SushiSwap、MDEX、PancakeSwap等。截至發稿前,Uniswap v2和v3分別占據DEX排名的一二位,總市場占比接近30%,足以證明其當前的領先地位。

不可否認的是,Uniswap v3在去中心化交易所中開創了不少先河,但也不是一帆風順。2020年延續了Uniswap基本核心設計,采用兌換池加自動做市商模式的SushiSwap通過向流動性提供著提供Sushi代幣獎勵,分流走了原Uniswap中的許多資產及用戶,一度威脅到Uniswap的地位。作為反擊Uniswap被動發布協議治理代幣UNI,用以爭奪交易量份額,保住其領先地位。

根據CoinGecko數據顯示,目前去中心化交易所的總交易量仍然只占到中心化交易量的5%。隨著DeFi的繼續推廣,去中心化交易所在未來可能也會越來越火。Uniswap之后又會有什么樣的新動作來繼續保持在市場上的地位,也是讓業界人士充滿期待。

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